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- 美(měi)聯儲将利率維持在高(gāo)位更長(cháng)時(shí)間，可(kě)能并沒有市場(chǎng)想的(de)那麽糟
- 發表時(shí)間： 2024-04-25 14:29:10 浏覽次數: 轉自：華爾街(jiē)見聞
來(lái)源：華爾街(jiē)見聞
回看曆史就會發現，高(gāo)利率對(duì)美(měi)國股市和(hé)該國經濟來(lái)說，不一定意味著(zhe)壞事。高(gāo)利率導緻經濟衰退是說不通(tōng)的(de)。通(tōng)常來(lái)說，隻要高(gāo)利率與經濟增長(cháng)相關，那麽就不是壞事。業内人(rén)士指出，應該密切關注當前财報季傳遞的(de)信息，例如，利率對(duì)企業利潤率和(hé)消費者行爲的(de)影(yǐng)響。
當前美(měi)國經濟整體具有韌性，盡管美(měi)股近期出現了(le)一些回調，但總體表現仍相當不錯，要說高(gāo)利率對(duì)美(měi)國經濟産生了(le)實質性的(de)負面影(yǐng)響，這(zhè)種論點很難讓人(rén)信服。
伴随著(zhe)近幾個(gè)月(yuè)美(měi)國通(tōng)脹的(de)擡頭——通(tōng)脹在3%水(shuǐ)平具有粘性、明(míng)顯高(gāo)于美(měi)聯儲2%的(de)目标，随之引發了(le)降息前景的(de)回撤。擺在眼前的(de)問題是：如果美(měi)聯儲決定将利率維持在當前水(shuǐ)平更長(cháng)時(shí)間，甚至整個(gè)2024年都按兵(bīng)不動，會怎麽樣呢(ne)？如果美(měi)聯儲接下(xià)來(lái)不是降息，而是再加息一到兩次，又會怎麽樣呢(ne)？美(měi)聯儲的(de)這(zhè)些舉措，将對(duì)金融市場(chǎng)和(hé)更廣泛的(de)經濟産生什(shén)麽影(yǐng)響？
回顧今年年初時(shí)，投資者們沒有預料到上述問題。至少現階段，“高(gāo)利率維持更久”這(zhè)個(gè)情景讓華爾街(jiē)和(hé)市場(chǎng)參與者們感到不安。因爲市場(chǎng)普遍認爲，從定價的(de)角度來(lái)說，如果利率攀升，就必須進行調整，形勢改變了(le)。
業内人(rén)士指出，應該密切關注當前财報季傳遞的(de)信息，一些問題的(de)答(dá)案很快(kuài)就會揭曉。公司高(gāo)管們将提供除營收和(hé)利潤以外的(de)重要細節，包括利率對(duì)利潤率和(hé)消費者行爲的(de)影(yǐng)響。如果有任何迹象表明(míng)公司不得(de)不開始削減成本，并導緻勞動力市場(chǎng)出現問題，那麽這(zhè)将是利率保持在高(gāo)位可(kě)能引發問題的(de)迹象。
回看曆史就會發現，高(gāo)利率對(duì)美(měi)國股市和(hé)該國經濟來(lái)說，不一定意味著(zhe)壞事，甚至可(kě)能是一個(gè)好兆頭。高(gāo)利率導緻經濟衰退是說不通(tōng)的(de)。通(tōng)常來(lái)說，隻要高(gāo)利率與經濟增長(cháng)相關，那麽就不是壞事。當然這(zhè)也(yě)并不是絕對(duì)的(de)。上一次并非如此的(de)情況是，時(shí)任美(měi)聯儲主席沃爾克通(tōng)過激進加息來(lái)抑制通(tōng)脹，最終有意導緻美(měi)國經濟陷入衰退。
在經濟強勁增長(cháng)時(shí)期，例如當前，美(měi)聯儲很少會降息。本周美(měi)國将公布2024年第一季度GDP數據，市場(chǎng)預計爲年化(huà)2.4%，倘若如此，這(zhè)将标志著(zhe)美(měi)國連續第七個(gè)季度增長(cháng)超過2%。
相反，美(měi)聯儲将利率維持在過低的(de)時(shí)間過長(cháng)，更容易導緻危機。例如，催生了(le)互聯網泡沫和(hé)次貸危機，新冠疫情爆發前，美(měi)聯儲的(de)基準基金利率也(yě)僅爲1%。也(yě)就是說，最近幾次重要的(de)經濟衰退，反倒是低利率時(shí)期埋下(xià)的(de)危機。
一些經濟學家認爲，美(měi)聯儲政策對(duì)美(měi)國經濟的(de)影(yǐng)響被誇大(dà)了(le)。他(tā)們給出的(de)證據包括：美(měi)聯儲在新冠疫情爆發前的(de)十多(duō)年間，試圖通(tōng)過貨币政策将通(tōng)脹率提高(gāo)到2%，但基本上失敗了(le)。換個(gè)角度來(lái)說，美(měi)聯儲貨币政策影(yǐng)響的(de)主要是需求端，這(zhè)部分(fēn)仍然強勁，而供給端在很大(dà)程度上超出利率政策的(de)掌控範圍，而這(zhè)反倒是通(tōng)脹放緩的(de)主要驅動因素。
基于上述原因，新冠疫情爆發後美(měi)國通(tōng)脹飙升，随後又回落，回落過程雖與美(měi)聯儲緊縮的(de)貨币政策同時(shí)發生，這(zhè)讓部分(fēn)經濟學家懷疑，美(měi)聯儲在這(zhè)其中的(de)貢獻真正有多(duō)少。
利率政策真正起作用(yòng)的(de)地方是在金融市場(chǎng)，而金融市場(chǎng)又會反過來(lái)影(yǐng)響經濟狀況。利率過高(gāo)或過低，都會扭曲金融市場(chǎng)。從長(cháng)遠(yuǎn)來(lái)看，這(zhè)最終會損害經濟的(de)生産能力，并可(kě)能導緻泡沫，從而破壞經濟的(de)穩定。
有業内人(rén)士指出，當前美(měi)國的(de)利率水(shuǐ)平對(duì)于金融市場(chǎng)來(lái)說太高(gāo)了(le)，美(měi)聯儲應該讓利率逐步恢複到正常水(shuǐ)平，既不是非常低也(yě)不是非常高(gāo)，并維持在該水(shuǐ)平。
當前，市場(chǎng)預計美(měi)聯儲2.6%的(de)中性利率是不現實的(de)，也(yě)即既不刺激也(yě)不限制經濟的(de)利率水(shuǐ)平。高(gāo)盛(423.04, -0.96, -0.23%)最近認爲中性利率可(kě)能高(gāo)達3.5%。克利夫蘭聯儲主席梅斯特最近也(yě)表示，長(cháng)期中性利率可(kě)能會更高(gāo)。
因此，市場(chǎng)雖然普遍預計美(měi)聯儲未來(lái)遲早會降息，但不會回到金融危機後接近于零的(de)利率水(shuǐ)平。事實上拉長(cháng)時(shí)間來(lái)看，自1954年以來(lái)，聯邦基金利率的(de)平均水(shuǐ)平爲4.6%，這(zhè)其中還(hái)包括了(le)2008年金融危機後長(cháng)達七年的(de)接近零利率的(de)時(shí)期。
此外，許多(duō)經濟學家提到，美(měi)聯儲的(de)緊縮政策之所以沒有對(duì)美(měi)國經濟産生嚴重影(yǐng)響，與美(měi)國政府的(de)大(dà)規模支出在一定程度上抵消了(le)美(měi)聯儲加息是有關的(de)。然而，美(měi)國國家債務的(de)飙升，疊加利率上升，令美(měi)國政府的(de)淨利息支出井噴。
自2020年3月(yuè)新冠疫情爆發以來(lái)，美(měi)國國家債務飙升至34.6萬億美(měi)元，增幅接近50%。預計2024财年美(měi)國聯邦政府的(de)預算(suàn)赤字将達到2萬億美(měi)元，淨利息支出将超過8000億美(měi)元。2023年美(měi)國政府赤字占GDP的(de)比重爲6.2%，相比之下(xià)，歐盟隻允許其成員(yuán)國3%。
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